深圳商报·读创客户端记者张弛

　　3月25日，知乎（NYSE:ZH，02390.HK）交出了2025年的全年景绩单。这份财报中，一个醒方针数字激发了阛阓柔顺——知乎初度竣事全年非公认司帐准则（Non-GAAP）盈利。

　　然则，在投资者社区却有网友直言：“这是典型的‘刀刃上的利润’，赚的钱全是省出来的”。亦有投资者担忧：“营收跌成这么，盈利还能捏续几个季度？”

　　财报数据炫夸，罢休2025年12月31日，知乎全年营收27.5亿元，同比下滑23.6%；在经调度净利润口径下，公司录得盈利3787万元，而上年同期为净亏欠9627万元。尽管Non-GAAP竣事扭亏，但从好意思国通用司帐准则（GAAP）来看，知乎净亏欠为1.95亿元，较2024年的1.69亿元亏欠额同比扩大15.5%。

着手：公司公告

　　盈利的B面：营收全线削弱

　　从收入结构来看，知乎的三伟业务板块在2025年全线承压。其中，依然看成增长引擎的付费会员收入为15.39亿元，同比下落12.66%；以告白为主的营销事业收入为8.44亿元，同比下滑32.29%；包括西宾、破钞品及版权在内的其他收入为3.66亿元，降幅更是达到37.93%。

　　值得把稳的是，这种“削弱”在第四季度发达得尤为明显。2025年第四季度，知乎营收6.44亿元，而上年同期为8.59亿元。即等于发达相对坚挺的付费会员业务，第四季度收入也从前一年的4.22亿元降至3.34亿元。

　　关于营收的下滑，知乎在财报中解说称，付费会员收入的减少与业务结构调度关联。知乎方面向媒体回话称，公司在第四季度勉强费会员业务进行了结构性的调度，方针在于进一步提高事业体验和利润水平。

　　“降本”下的财务重构：砍研发、炒投资

　　值得柔顺的是，知乎2025年头度竣事全年Non-GAAP盈利，并非源于中枢业务的盈利改善，主要获利于老本管控和投资收益的增长。

　　字据财报，知乎2025年收入总老本下落22.3%至11.01亿元。研发开支为5.25亿元，较2024年的7.33亿元减少28.3%，公司称减少主要由于研发后果升迁；销售及营销开支同比减少21.7%，一般及行政开支同比减少23.9%，主要由于应收账款的预期信贷亏欠拨备下落。

　　此外，知乎2025年全年投资收入为2.32亿元，较2024年的6540万元大幅增长，主要源于对存在可不雅察价钱变动的一家私东谈主公司的投资的公允价值进行重新计量产生的未竣事收益。

　　知乎创举东谈主、董事长兼CEO周源在财报电话会议中将2025年界说为公司的“结构性滚动点”。他暗示，“2025年是知乎初度竣事全年Non-GAAP盈利，这标明公司贪图质地捏续改善，参加盈利的新阶段。”

　　用户的“断舍离”：月均订阅会员数下滑10%

　　尽管不断层屡次强调业务结构调度的合感性，但数据背后显现出的用户流失趋势依然龙套疏远。财报炫夸，2025年知乎平均每月订阅会员数为1350万，较2024年的1500万下落10%。第四季度末，月均订阅会员数为1220万。

　　在雪球等投资者论坛，不少用户将订阅数的下滑与知乎施行生态的变化商酌起来。有效户批驳指出，付费墙越筑越高，但值得付费的深度施行却在减少。还有投资者直言，淌若不成处理“用户为什么要用钱”的问题，仅靠压缩老本换来的盈利很难捏续。

　　靠近这一质疑，周源在财报电话会议中回话称，因业务调度带来的会员范围在短期内出现边缘波动，是在公司预期之内的事，公司正在加速会员业务新的增长运转探索。

　　政策瞻望：押注AI、聚焦短剧

　　在传统业务承压的布景下，知乎将改日的增长但愿押注于东谈主工智能（AI）鸿沟。周源明确暗示，瞻望2026年，在夯实中枢业务基础的同期，将加速对AI关连的买卖化探索。

　　财报炫夸，知乎在AI鸿沟的布局已初显奏效。第四季度，知乎直答的班师使用月活跃用户（MAU）同比增长向上260%，次月留存率同比升迁83%。在付费阅读鸿沟，IP版权孝顺收入同比增长超5倍，全年版权收益作家范围同比增长6倍。

　　在具体的买卖化旅途上云开体育，周源在电话会议中显现了主要想法：“咱们将聚焦AI短剧、漫剧和AI数据事业鸿沟。现在AI短剧、漫剧赛谈已教化证了用户的付费意愿。而AI关于高质地数据有较大的需求，知乎可为AI独家制作的高质地数据。”